美股退市、港股二次申请IPO的中手游科技能否成功？

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　　曾经从美国纳斯达克私有化退市的中手游集团，经过系列重组之后，成立了中手游科技集团，近两年又盯上了香港资本市场，在2018年IPO冲击港股失败之后，近期再次提交上市申请书。

　　根据中手游科技集团招股说明书披露，公司业务模式是创造受欢迎的、以IP为基础手游生态系统。公司收益也全部来源于IP游戏和非IP游戏所创造的收入。

　　具体看，2016年至2018年中手游科技集团实现总收益分别为10.01亿元（人民币，下同）、10.13亿元、15.96亿元，其中IP游戏业务占了公司收益的近80%，而非IP游戏业务收入的占比只有约20%。

　　另外，公司2016年至2018年的毛利率分别为34.9%、33.6%、33.4%，呈现小幅下滑趋势；净利率分别为18.8%、26.1%、19.8%，净利润分别为1.88亿元、2.65亿元、3.16亿元，看到这里不知道大家有没有看出点端倪，2017年中手游科技集团的营收保持不变，毛利率不变，净利润却出奇的高。

　　不用想，肯定是美化报表啦！IPO上市之前，公司用会计手段美化报表的例子实在太多。

　　费用减少是主因

　　如果一家公司利润上涨、营收却没有增长，其实这已经反映出问题了，因为没有收入哪来的利润？成本是不可能无限制压缩的。

　　从下图我们可以看出，在2016年至2017年之间，中手游科技集团的其他收益在增加，联营公司利润的由亏转盈利，更重要的是，销售费用和行政费用大幅下降，也正是公司压缩费用，增加了非经常性收益，才使当年净利润录得正增长。当然了，这种利润的增长是不可能持续的。

　　单位：小数点后精确到两位

　　到2018年公司收益大幅增长，中手游科技集团也在报表中做了解释，说是因为发布了两款游戏，市场表现出色所致，这也是比较健康的增长状态。

　　另外，财华社还发现2018年公司的研发支出较2017年的1169万元，增长至5972万元，这一点我们也是乐见其成，因为游戏行业的根本就在研发，只有研发投入了，公司才可能产出市场认可的游戏，当然了，研发投入也是具有较强的不确定性。

　　研发投入的不确定性较强

　　上面我们提到中手游加强了研发投入，并不意味着公司加强了研发投入，就可以创新出产生商业价值的游戏，而研发投入是基础，要想成功产生商业价值，需要看公司能否迎合市场喜好。

　　具体看，若公司的研发投入较慢，无法按照时间表推出新游戏或根本无法推出新游戏，或新游戏无法取得商业上的成功，公司的业务前景及经营业绩将会受到重大不利影响。

　　此外，公司的许多新游戏于首次向玩家介绍时需要一段较长的建立期，而某些游戏即使能受到欢迎，但较为慢热。因此，新游戏未如公司预料获玩家接受，公司则可能在游戏发布数个月后才能察觉到，而公司若不引进更多游戏以维持玩家群体，新推出的游戏如未能受到欢迎，则可能影响保留现有玩家或吸引新玩家的能力。再者，建立期与公司较旧游戏无可避免的淘汰期重叠，可能导致该期间的付费用户总数及收益减少。

　　当然了，若中手游科技集团研发投入定位准确，也可能小投入、大收入，例如，可以研发出类似英雄联盟等的热门游戏，这样公司则会在较长的时期内，一款游戏所带来的收益会非常可观。